(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- Por segunda ocasión consecutiva, la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) decidió, por mayoría, aumentar su tasa de interés de política monetaria en 100 puntos básicos (pb) hasta 11,25%, por encima de las expectativas (75 pb) y en línea con nuestra expectativa, alcanzando su nivel más alto desde junio de 2024. Esta decisión refuerza una postura más restrictiva, en un entorno en el que las presiones inflacionarias persisten y el frente externo gana relevancia.
La JDRB reconoció que la inflación mostró una moderación marginal reciente, pero afirmó que es insuficiente para asegurar la convergencia hacia la meta, además, la inflación básica continua aumentando, evidenciando persistencia en las presiones subyacentes. En febrero, la inflación anual se ubicó en 5,29%, 6 pb por debajo del registro de enero (5,35%), pero 19 pb por encima del cierre de 2025 (5,1%).
El foco de la política monetaria se mantiene en las expectativas, cuyos niveles siguen elevados a pesar de algunos descensos marginales recientes: las proyecciones para finales de 2026 se ubican alrededor de 6,18%, mientras que para 2027 permanecen cercanas a 4,75%, aun por encima del rango de tolerancia del Emisor (2%-4%). Así pues, más que responder a la inflación observada, la Junta parece estar reaccionando al riesgo de desanclaje en las expectativas.
El entorno externo continúa limitando el margen de maniobra de la política monetaria, en un contexto de mayor incertidumbre global. Aunque los bancos centrales de economías avanzadas han moderado su sesgo de flexibilización, persisten riesgos al alza sobre la inflación global. En particular, el conflicto en Medio Oriente podría tener efectos mixtos para Colombia: por un lado, mejores términos de intercambio ante mayores precios del petróleo, y por otro, presiones inflacionarias adicionales a través del encarecimiento de bienes importados como combustibles y fertilizantes.
Bajo este panorama, la votación refleja diferencias en las posturas de los miembros de la JDBR. Al igual que en enero, cuatro codirectores votaron a favor de aumentar la tasa, dos optaron por una reducción de 50 pb y uno por mantenerla inalterada. Cabe destacar que el Ministro de Hacienda se apartó de la decisión y manifestó de manera pública su desacuerdo, evidenciando tensiones al interior de la Junta.
Implicaciones sobre nuestra visión
El balance de riesgos sugiere que el ciclo de endurecimiento aún no ha concluido. Nuestro escenario contempla presiones alcistas sobre la inflación en 2026 (6,4%), antes de retomar su convergencia en 2027. Anticipamos incrementos adicionales en la tasa hasta niveles cercanos a 12,75%.
La trayectoria futura de la tasa dependerá principalmente de la evolución de las expectativas, así como de los efectos adversos que se registren como resultado del incremento del salario mínimo y la guerra en Medio Oriente. Esto marcará la evolución futura de las expectativas y el ritmo de los incrementos futuros de la tasa.
