(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- La Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) decidió, por mayoría, mantener estable su tasa de interés de política monetaria en 12,00%. La decisión sorprendió al mercado, que anticipaba un incremento de entre 50 y 75 pb, y deja la tasa en su nivel más alto desde marzo de 2024. Cabe resaltar que la votación fue dividida: cuatro codirectores votaron a favor de mantener estable la tasa y tres optaron por un incremento de 50 pb. Además, la JDBR decidió iniciar un programa para acumular gradualmente reservas internacionales por un monto de hasta USD4.000 millones.
La JDBR reconoció que los recientes resultados de inflación continúan 12.00% 2% reflejando mayores presiones inflacionarias, lo que confirma la persistencia de riesgos en la convergencia hacia la meta. La inflación básica (sin alimentos ni regulados) registró su nivel más alto desde junio de 2024 (6,04%), lo que confirmó la persistencia en las presiones subyacentes. Por su parte, la inflación anual se aceleró en 30 pb hasta 6,14%, con una dinámica concentrada en los servicios, impulsada en su mayoría por la indexación, y los alimentos.
Así pues, la política monetaria mantiene su foco en las expectativas de inflación, las cuales han mostrado una dinámica reciente al alza. En particular, las proyecciones para finales de 2026 han aumentado en 33 pb hasta 6,52%, mientras que para finales de 2027 la expectativa se ubica en 4,88%. De este modo, las expectativas del consenso de analistas permanecen por encima del rango de tolerancia del Emisor.
En el entorno internacional, los principales bancos centrales mantuvieron una postura cautelosa, aunque con un sesgo más restrictivo, ante un escenario de elevada incertidumbre global. La Fed mantuvo estable su tasa de interés; no obstante, la decisión registró tres disidencias a favor de un aumento de 25 pb, la mayor cantidad desde 2016. Así, la continuación del conflicto en Medio Oriente y sus efectos sobre los precios de la energía representan un riesgo al alza para la inflación.
Implicaciones sobre nuestra visión
En nuestra opinión, la decisión estuvo determinada por el comportamiento de la tasa de cambio y no por una mejora del panorama inflacionario. La persistente apreciación del peso le otorgó a la mayoría margen para realizar una pausa, pese a que la inflación se aceleró hasta 6,14% y a que las expectativas para 2026 y 2027 permanecen por encima del rango de tolerancia. El anuncio simultáneo del programa de acumulación de reservas sugiere que el frente cambiario fue un elemento determinante en la discusión.
Ahora bien, un solo cambio de voto dentro de la mayoría alcista definió la pausa, contra lo que esperaba el mercado.Bajo este contexto, consideramos que el ciclo de política monetaria aún no ha concluido y no descartamos un incremento adicional de 75 pb hasta 12,75% durante los próximos meses.La evolución futura de la tasa seguirá dependiendo de la dinámica de la inflación, del anclaje de las expectativas y de la sostenibilidad de la apreciación del peso.
