(Juana Téllez, economista jefe de BBVA Research para Colombia).- Cuatro miembros votaron por la estabilidad de la tasa y tres por un incremento de 50 pbs, lo que muestra diferentes posturas de se mantienen y las decisiones futuras dependen de la nueva información disponible y la materialización o no de los riesgos externos y climáticos.
Tanto en la rueda de prensa como en el comunicado, Banrep resalta que la inflación continúa mostrando una tendencia alcista alcanzando 6,1% en el mes de junio. Esto obedeció al comportamiento de alimentos y regulados. A su vez, destacan que la inflación básica, sin alimentos ni regulados, se mantuvo estable en 6,0%.
Según Banrep, las expectativas de inflación de los analistas mostraron aumentos en julio y las derivadas del mercado de deuda pública permanecen elevadas para todos los plazos. Las expectativas de inflación de los analistas para diciembre de 2026 y de 2027, se situaron en 6,6% y 5,0% respectivamente.
Las expectativas derivadas del mercado de deuda pública permanecen por encima de 6,0% para todos los plazos. En el informe de política monetaria de la semana entrante el equipo técnico de Banrep subirá la estimación de la inflación para este año a 6,9% y se alcanzaría la meta de 3% en la primera mitad del 2028.
Por el lado de la actividad, según Banrep, la información para el segundo trimestre sugiere que la economía colombiana habría aumentado su ritmo de crecimiento El ISE creció al 4,1% anual en mayo, mostrando aceleración con respecto a abril, jalonado principalmente por el sector terciario. Banrep estima que la economía crecerá un 2,5% en 2026.
Banrep resaltó como la apreciación de la tasa de cambio del peso colombiano excede la de varias monedas comparables, lo que contribuye a mitigar las presiones al alza de la inflación. Sin embargo, enfatiza que la incertidumbre tanto en inflación como en actividad es muy elevada tanto por el conflicto en Oriente Medio así como por la gran probabilidad de la ocurrencia de un Fenómeno de El Niño muy intenso.
La decisión de mantener las tasas refleja un acuerdo entre los cuatro miembros por esa decisión a pesar de que el Ministro mantuviera su posición de rebaja de pb, según lo aclaró en la rueda de prensa.
No sabemos la postura del otro miembro que estaba votando por rebajas en reuniones anteriores.También es importante resaltar que tres miembros de la Junta mantienen una postura de aumento de tasas ante los riesgos de inflación. El bloque de los cuatro miembros que estaba votando unido por los aumentos de tasas se rompió con esta decisión.
Con esto, las decisiones futuras respecto a la tasa de intervención dependerá de la nueva información disponible y la materialización de los riesgos externos y climáticos, en particular, en el caso de estos últimos, de algunos efectos de segunda ronda sobre la inflación.
Relacionado con el tema cambiario y con el fin de fortalecer los niveles de liquidez externa, el Banrep anunció un programa de acumulación gradual de reservas internacionales por hasta USD 4.000 millones.
El mecanismo que se usará será el de subastas de opciones put de acumulación que se ejercerá cuando la TRM se ubique por debajo de su promedio móvil de 20 días. Las subastas de opciones se realizarán mensualmente y su monto se anunciará en la convocatoria. El precio de ejercicio de las opciones será la TRM vigente del día que se realice el ejercicio.
La convocatoria para la primera subasta se publicará hoy. La subasta se realizará el 3 de agosto de 2026, tendrá un cupo de hasta USD 400 millones y las opciones adjudicadas podrán ejercerse entre el 4 y el 31 de agosto de 2026, siempre que se cumpla la condición establecida.
En términos cambiarios y de liquidez externa, consideramos en BBVA Research que el anuncio de acumulación de reservas va en dirección correcta en la medida que puede contribuir a contener el tema cambiario y a dar más seguridad externa. Además, como el Banrep lo aclaró, dicho proceso de acumulación de reservas internacionales será plenamente esterilizado para no afectar el rumbo de la política monetaria.
