(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- Esperamos que la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) mantenga estable la tasa de interés de política monetaria en 9,25% durante la reunión del próximo 19 de diciembre, como resultado de una votación dividida. Anticipamos que esta decisión esté en línea con la cautela que ha caracterizado las reuniones recientes de la Junta. No obstante, prevemos que en esta oportunidad empezarán a ser más palpables las señales sobre un posible inicio de incrementos a la tasa de interés, en línea con los riesgos macroeconómicos que podrían afectar la trayectoria de convergencia de la inflación hacia la meta.
En particular, consideramos que la decisión estaría sustentada en la persistencia de la inflación. Si bien en noviembre se desaceleró en 21 puntos básicos (pb) hasta 5,30% anual – como consecuencia de una variación mensual de 0,07% -, el registro aún se ubica por encima del cierre del 2024. Así, en lo corrido del año la inflación solo ha caído 10 pb, lo que evidencia que el proceso de convergencia hacia el rango de tolerancia ha sido nulo. Además, resaltamos que los próximos registros se verían afectados por presiones alcistas derivadas de la alta indexación y el ajuste de tarifas reguladas.
Entre tanto, las métricas básicas aún se ubican cerca de 5,0%, un nivel muy superior a la meta puntual del 3,0%. Esta pausada desaceleración refleja las presiones alcistas derivadas de la indexación en los servicios, en particular en arriendos, que dificultan un ajuste más rápido hacia niveles compatibles con la meta.
Bajo este contexto, las expectativas de inflación para diciembre han aumentado en 113 pb en lo corrido del año, hasta 5,3% desde 4,2%, tal que se ubican muy por encima del límite superior (4,0%) del rango de tolerancia del Emisor. Esta tendencia responde en buena medida a los efectos inflacionarios derivados del aumento del salario mínimo y al avance en los precios de los bienes y regulados.
Por otro lado, persiste la preocupación por la situación de las finanzas públicas del país, y su impacto en el riesgo país, ante los retos derivados de la activación de la cláusula de escape de la Regla Fiscal hasta 2027, el aumento de las necesidades de financiamiento para 2025 y el complejo panorama fiscal proyectado para 2026.
Ahora bien, el contexto global se caracterizará por unas condiciones financieras más holgadas, en medio de lo cual las decisiones de la Fed tendrán que balancear los riesgos de desempleo e inflación para EE.UU. Los efectos derivados de las medidas arancelarias impuestas por el gobierno seguirán exacerbando la incertidumbre. El mercado descuenta dos recortes adicionales de 25 pb durante el próximo año.
Así pues, continuará prevaleciendo la cautela en las decisiones, con el fin de promover un proceso gradual de convergencia de la inflación hacia la meta, en medio de un panorama con riesgos sesgados al alza. Al margen de la decisión, los reflectores estarán puestos en el comunicado de la reunión y la rueda de prensa, en tanto las señales que se den serán fundamentales para prever la senda de política del 2026. En efecto, anticipamos que el próximo año se llevarán a cabo tres incrementos de tasa, tal que se ubicaría en 10,00%.
