(Investigaciones económicas Bancolombia).- En su reunión de octubre, la Junta Directiva del Banco de la República de nuevo decidió mantener estable la tasa de interés de política monetaria en 13,25%. Esta definición estuvo en línea con nuestra expectativa, no solo en lo referente al nivel de la tasa de interés, sino también en que fue -por segunda ocasión consecutiva- resultado de un disenso entre los miembros de la Junta. De nuevo, hubo 5 votos por estabilidad y 2 por iniciar el proceso de recortes con una reducción de 25 pb.
Tal como lo adelantamos en nuestra expectativa, el principal argumento detrás del voto mayoritario por la estabilidad fue la evolución reciente de la inflación y las expectativas en torno a esta. El comunicado de la decisión de la Junta resaltó que, a pesar de que la inflación anual se ha continuado reduciendo, en septiembre aún se encontraba muy lejos de la meta y los rubros de servicios y regulados mantienen una persistencia particular. Además, en septiembre las expectativas de inflación se incrementaron, de forma tal que las de fin de 2024 se encuentran por encima del límite superior del rango de tolerancia en torno a la meta de mediano plazo. Así pues, leemos estas consideraciones como el reflejo de que el reto de la coyuntura inflacionaria aún no se ha superado.
Por otro lado, el equipo técnico del Emisor elevó su pronóstico de crecimiento del PIB de 2023 completo de 0,9% a 1,2%, en línea con nuestro pronóstico vigente. Esto denota un contexto reciente de la actividad más fuerte de lo que se preveía hace solo unas semanas, a pesar de que se está atravesando por una fase de desaceleración. En la medida en que el punto de partida de esta tendencia de debilitamiento es elevado, para la Junta del BanRep la economía se encuentra en niveles coherentes con su tendencia de largo plazo y, más aún, la tasa de desempleo se mantiene en niveles bajos. Esto implica que la demanda interna aún pueden mantener cierta fortaleza.
Finalmente, el comunicado de la decisión mencionó una consideración sobre la incertidumbre creciente respecto a las condiciones externas. Esto tendría relación con la evolución de las tasas de interés de mercado en las economías desarrolladas, además del potencial impacto de hechos geopolíticos recientes como la reactivación del conflicto entre Israel y el grupo Hamás. Con este conjunto de elementos en mente, la Junta consideró que, a pesar de los dilemas prevalentes, el contexto aún no es el deseable para iniciar el proceso de recortes de la tasa de interés.
Nuestra visión Luego de esta decisión, consideramos que en diciembre iniciará el proceso de recortes de la tasa de interés del Emisor. Esto sería resultado de que prevemos que la inflación anual se continuará reduciendo y, en ese orden de ideas, sus expectativas a 12 y 24 meses. La caída en estas últimas permitiría que la Junta opte por iniciar el proceso de recortes con uno de 25 pb ante la consideración de que no implicaría un cambio en la postura de política: podrían reducir la tasa nominal sin que la tasa real ex-ante caiga frente a los niveles recientes. Además, consideramos que de cara a la próxima reunión será más evidente el debilitamiento de la economía y la demanda interna, tal que ese argumento ganará peso en la discusión.
