(Investigaciones económicas Bancolombia).- Tal como lo previmos en nuestra expectativa, la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) optó de nuevo por una reducción de la tasa de interés de 50 pb, hasta 11,25%. La decisión fue resultado de una votación dividida: 4 votos a favor de esta opción y 2 votos por uno de 75 pb, en medio de una sesión en que un miembro de la Junta no pudo asistir. Así pues, se da continuidad al proceso de normalización monetaria, con el quinto recorte consecutivo y el tercero de 50 pb.

El racional de la decisión

La continuidad del proceso de recortes responde al espacio que permite el elevado nivel de tasa de interés real de la postura de política en el país. Así pues, en la rueda de prensa se destacó cómo, a pesar de que la inflación anual se estabilizó en mayo, tal que se habría detenido transitoriamente el proceso de desinflación, y que la perspectiva para la inflación aún se enfrenta a algunos riesgos alcistas importantes, para el Emisor es posible continuar con los recortes de la tasa de interés y mantener el mismo ritmo de las decisiones previas debido a que la postura de política monetaria sigue siendo contractiva y consistente con seguir avanzando en el objetivo de lograr que la inflación siga transitando hacia la meta.

Precisamente, las métricas de tasa de interés real ex ante, si bien se reducirán por esta decisión, se mantendrían todas por encima del 6,5%. Así pues, se trata de un nivel que, aunque menos que en meses previos, aún es claramente contractivo, sobre todo si se considera que la estimación de tasa de interés real neutral más reciente del equipo técnico del Emisor es de alrededor de 2,4% para 2024.

Por otro lado, la persistencia de la tendencia de reducción de la inflación básica fue factor en favor de la continuidad de los recortes. El comunicado de la Junta resaltó cómo la inflación anual sin alimentos ni regulados retrocedió de 6,4% a 6,1%. Además, la expectativa de inflación anual a 12 meses de los analistas consultados por el Banrep también mantuvo la tendencia a la baja, pues la mediana de la encuesta de junio retrocedió 0,3 pp frente a mayo, hasta 4,3%, mientras se mantuvo la expectativa de 3,8% para el horizonte de 24 meses.

Ahora bien, el comunicado también resaltó la evolución reciente del crecimiento económico y de las condiciones financieras globales, en este caso como factores que reducen la necesidad de acelerar el ritmo de recortes. Luego de la sorpresa positiva del crecimiento del PIB del 1T24, los indicadores líderes que se han conocido para el 2T24 estarían señalando un contexto también favorable (nuestro análisis de los resultados del ISE y los indicadores sectoriales de abril aquí). La economía estaría ganando dinámica a pesar del contexto de tasas de interés aún altas. Entre tanto, la demora en el inicio de la fase de recortes de la tasa de interés de la Fed ha llevado a un ajuste de la disponibilidad de liquidez y del apetito por riesgo en los mercados globales ante los que un recorte rápido de la tasa de interés local podría llevar a presiones sobre los precios de los activos financieros colombianos.

Esta decisión va en línea con nuestra visión de la actualización de proyecciones que publicamos el pasado 20 de junio (aquí). Consideramos que las condiciones están dadas para 2S24 el Emisor recorte otros 250 pb en el 2S24, tal que la tasa de referencia cerraría el año en 8,75%.