(Investigaciones económicas Bancolombia).- Al cierre del 2T22, los fondos de pensiones obligatorias totalizaron $335,1 billones en ABA, lo que se tradujo en un leve crecimiento de 1,1% a/a. El avance moderado obedecería al mayor efecto que ha supuesto la desvalorización de los mercados por la coyuntura actual.

De los ABAs, los fondos moderados alcanzaron un total de $215,4 billones, y representaron el 64,3% del total. Sin embargo, estos fondos redujeron su participación en la magnitud más alta (-468 pb a/a). Lo anterior, se vio compensado por el desempeño en los fondos de mayor riesgo, que incrementaron 406 pb su cuota, hasta el 15,2%.

En este contexto, la distribución de afiliados presentó cambios marginales frente a 2021: 77,4% en fondos de mayor riesgo (-255 pb a/a), 15,4% en los moderados (+78 pb a/a) y 7,2% en los conservadores (+177 pb a/a). En nuestra perspectiva, el fondo de mayor riesgo continuaría teniendo la mayor participación, teniendo en cuenta la tendencia observada en los últimos años, la edad promedio de los colombianos y el sólido resultado del PIB en el 2T22, al expandirse 12,6% anual, dando cuenta de la continuidad de la recuperación económica luego de la pandemia.

Evolución en el valor de los fondos del sistema

En esta ocasión, pese al avance anual del saldo total (+1,1%), los fondos moderado y conservador reportaron caídas en su variación anual (-5,8% y -3,3%, respectivamente). En línea con esto, el valor de los fondos registró el mayor retroceso mensual este año, al contraerse 2,8% m/m. La mayor caída se dio en los fondos moderados, de -3,5%, seguida de la contracción en los fondos conservadores (2,2%) y de mayor riesgo (1,9%), mientras los de retiro programado retrocedieron levemente, -0,4%.

La contracción anual en los fondos moderados estuvo guiada por el retroceso en las inversiones en ETFs y Mutual Fundsde RV en el exterior (-12,6% a/a), y la caída en títulos de deuda emitidos por la Nación (-9,8% a/a), contrarrestados por el avance en las inversiones en FCP, que crecieron 31,3% a/a. El desempeño del portafolio sigue estando impactado por los temores en los mercados frente a una posible recesión económica, en medio de un entorno de alta inflación (medición que se ubicó en 9,67% en junio) y una política monetaria más restrictiva, en la medida que el BanRep aumentó su tasa de intervención 150 pbs en junio, para ubicarla en 7,5%.

Afiliados de las AFP

En junio, las AFP sumaron 18,4 mn de afiliados (+5,36% a/a y +0,31% m/m). Con esto, se reportaron 57.237 nuevos afiliados (-10,3% a/a y -21,6% m/m), de los cuales 13% lo hicieron a los fondos conservadores, 23% a los moderados y 64% a los de mayor riesgo. Lo anterior, en línea con el ligero deterioro del mercado laboral en junio, como resultado de un retroceso en la ocupación, en efecto, la tasa de desempleo se ubicó en 11,3% en junio (+1,2 pp m/m).

Aportes recibidos por los fondos de las AFPs

En junio, las AFPs recibieron $2,4 billones en aportes (+19,3% a/a y -4,95% m/m). Con esto, la distribución de aportes se mantuvo relativamente estable frente a junio de 2021: 50% a través de Porvenir (+1,1 pp a/a), 34% vía Protección (-0,1 pp a/a), 12 vía Colfondos (-0,6 pp a/a) y 5% vía Skandia (-0,4 pp a/a). Vale la pena mencionar que de materializarse la reforma pensional propuesta por el gobierno, donde aquellos afiliados que devenguen hasta 4 SMMLV cotizarían en Colpensiones, las AFPs dejarían de percibir un flujo anual de más de $15,7 billones.

Portafolio de inversión fondo moderado

En términos del tipo de inversión en el fondo moderado, en este mes, los ETFs y Mutual Funds de RV en el exterior contrajeron 2,0 pp su participación, al pasar de 32,7% a 30,7% a/a. Este desempeño estuvo sustentado en un balance de ventas y desvalorizaciones que guiaron un retroceso anual de $9,3 billones en este rubro. De igual forma, los títulos de deuda emitidos por la Nación redujeron 0,9 pp a/a su cuota, desde 27,8% hasta 26,9%.

Dichos cambios guiaron nuevamente una recomposición del portafolio en la que los fondos de capital privado aumentaron 6,6 pp su participación, con lo cual, pasaron de representar el 16,2% en 2021 al 22,8% este año. Lo anterior, dado que las AFPs podrían estar aumentando su participación en estos activos, teniendo en cuenta el límite del 3% dispuesto en su régimen de inversiones. Además, respondería al comportamiento estable de los FCP, en medio de un contexto de alta volatilidad y temores en los mercados.

Fondos de pensiones voluntarias

El saldo total de ABAs de los fondos voluntarios fue de $27,8 billones  (-3,5% m/m y -3,9% a/a). En cuanto al valor del fondo por entidad, la distribución se mantuvo estable, sobresaliendo Protección con 37%. De otro lado, los afiliados totalizaron 1,1 mn (+5,7% a/a y +0,5% m/m).

Porvenir sigue siendo el fondo de pensiones con la participación más alta dentro del sistema, con 45,1% de los ABA (activos bajo administración), seguido por Protección, con 36,1%, Colfondos, 13,1%, y Skandia, 5,7%.

En este periodo, la rentabilidad nominal ponderada de los fondos de inversión (12 meses) fue de -1,4%, una cifra significativamente inferior (-8,1 pp) a la inflación promedio (12 meses), de 6,7%. En este entorno desfavorable, Porvenir se destaca como el portafolio más rentable en el fondo conservador, moderado y de retiro programado, mientras Protección tiene el mayor retorno en el portafolio de mayor riesgo. 

Del mismo modo, al comparar el indicador con la cifra de rentabilidad registrada en mayo, se observó una contracción importante, de 4,5 pp en junio. La incertidumbre en los mercados por cuenta del entorno inflacionario, las reformas propuestas por el gobierno electo, y un contexto de incertidumbre a nivel global, ha afectado el desempeño de los portafolios en los últimos meses.