(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- Resultados negativos en línea con las expectativas para el conjunto de compañías bajo cobertura. De las 16 analizadas, 10 presentaron resultados negativos, 1 neutral y 5 positivos. El impuesto al patrimonio, el efecto cambiario y los costos financieros son los principales factores que explican el sesgo negativo agregado, pese a una operación mayoritariamente resiliente.
Sector bancario con sesgo negativo, aunque con resultados diferenciados entre entidades en donde el desempeño fue opacado principalmente por el impacto del impuesto al patrimonio. En general, se observa resiliencia en el NIM en un entorno de tasas elevadas, con un fondeo aún sólido, aunque presionado por mayor costo financiero. Por segmentos, el hipotecario se mantiene como principal motor, mientras comercial gana tracción y consumo muestra señales de estabilización. En Davivienda, el aumento en provisiones y el impuesto al patrimonio presionan la rentabilidad, sumado a efectos de comparabilidad por la nueva estructura, en un contexto de expansión del margen, pero con mayores gastos y deterioro en eficiencia. En Bogotá, el desempeño estuvo impulsado por menores provisiones y mejora en calidad, aunque afectado por cargas impositivas y efectos no recurrentes. Por su parte, en Grupo Aval, pese a una operación resiliente, el impuesto al patrimonio derivó en un desempeño más débil en utilidades, en medio de presión moderada en márgenes.
En energía, petróleo y gas hubo un desempeño negativo, presionado por efectos cambiarios y mayores cargas impositivas. Ecopetrol mostró resiliencia operativa con expansión de márgenes y EBITDA estable, pero la utilidad siguió presionada por mayor carga tributaria y menores ingresos asociados a efectos cambiarios y menores volúmenes vendidos. ISA registró caída en ingresos, EBITDA y utilidad neta por factores macroeconómicos, efecto cambiario e impuestos, pese a mantener solidez operativa impulsada por nuevos proyectos y disciplina de costos. Celsia registró una fuerte caída en ingresos, EBITDA y utilidad neta por menores precios de energía en un entorno de alta hidrología, junto con mayores gastos administrativos que profundizaron la contracción de márgenes. GEB reportó caída en ingresos y utilidad neta afectada por apreciación cambiaria, eventos no recurrentes y menor aporte de asociadas, aunque el EBITDA mostró resiliencia gracias al mayor ingreso por dividendos de Enel Colombia. Promigas tuvo un desempeño negativo, con caída en ingresos, EBITDA y utilidad neta. En Terpel, los resultados fueron positivos, impulsados en gran medida por un efecto favorable de decalaje. Los ingresos se mantuvieron estables, respaldados por volúmenes que se conservaron relativamente sólidos, aunque con algunas presiones en el segmento industrial. Durante el trimestre, el Brent alcanzó niveles superiores a USD100 y registró un precio promedio de USD78 por barril, lo que favoreció la valorización de los inventarios, especialmente en el caso del jet fuel. Este efecto generó un decalaje positivo que se reflejó en el EBITDA y en una mayor utilidad neta para el período.
En los sectores de infraestructura y materiales de construcción, los resultados reflejaron un entorno operativo desafiante pese a la disciplina en costos, la gestión de portafolio y la resiliencia operativa. Cemargos mantuvo una dinámica operativa estable, apoyada en la estabilidad de las regionales y en la contención de costos y gastos de estructura, mientras que El Cóndor enfrentó presiones por la limitada actividad constructiva, con avances puntuales en eficiencia que no compensaron el efecto del gasto financiero. En las holdings, Grupo Argos mostró un desempeño moderado de su portafolio estratégico, explicado en gran medida por la ralentización en Celsia, en tanto que Corficol se vio favorecida por la dinámica positiva del segmento de infraestructura, que compensó el retroceso en los demás negocios del portafolio.
PEI registró resultados positivos, impulsado por un sólido crecimiento en ingresos y una mayor eficiencia en la gestión de gastos. Los ingresos aumentaron gracias a ajustes naturales en los cánones y a niveles de vacancia estables, destacándose el buen desempeño en segmentos como el comercial y el hotelero. Adicionalmente, una operación eficiente permitió incrementar el NOI y el EBITDA, contribuyendo a la sostenibilidad de los márgenes. Grupo Éxito registró resultados positivos, en línea con nuestra expectativa, respaldados por un sólido desempeño operativo. Los ingresos se vieron impulsados principalmente por la operación en Colombia, donde se evidenciaron crecimientos en ventas mismos metros, especialmente apalancados por el buen comportamiento del segmento de no alimentos. Asimismo, tanto en Colombia como en Uruguay se observaron mejoras en márgenes, derivadas de un crecimiento de costos y gastos por debajo del crecimiento de los ingresos. Esto se tradujo en una expansión del EBITDA y en una mejora de la utilidad neta. Enka reportó resultados negativos, afectados principalmente por la continua contracción en ingresos. A nivel anual, las ventas siguieron presionadas por la menor demanda del segmento industrial y por una mayor competencia en los negocios verdes. No obstante, la compañía mantuvo una adecuada gestión de costos y gastos, lo que le permitió preservar sus márgenes y derivar en un desempeño relativamente resiliente en términos de EBITDA y utilidad neta.
