(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- Para el 1T26, anticipamos un desempeño débil de los resultados financieros, en un entorno operativo y macrosectorial exigente, caracterizado por pérdida de dinamismo económico en la mayoría de los sectores, tasas al alza y una gran incertidumbre sobre las implicaciones del actual entorno internacional. Además, muchas empresas verán sus utilidades afectadas por el pago del impuesto temporal al patrimonio establecido en el decreto 0173 del 24 de febrero 2026, con el objetivo de financiar la emergencia económica declarada en el decreto legislativo 0150 de 2026. En este contexto, la resiliencia operativa y la capacidad de gestión serán clave para la fortaleza de los resultados.
Según el más reciente NowCast de Bancolombia, la actividad productiva en Colombia habría crecido 2,1% anual, evidenciando una pérdida de dinamismo frente a las expectativas en un entorno de mayor incertidumbre. Este resultado se ubica por debajo del consenso de mercado (2,7%) y responde a una desaceleración generalizada en la mayoría de los sectores, con debilidad marcada en comercio, industria, recreación, inmobiliario y financiero. En contraste, administración pública, agricultura y minería presentaron un desempeño relativamente más favorable, mientras que construcción y comunicaciones permanecieron en terreno contractivo.
En este contexto, esperamos que de las doce compañías analizadas, una muestre resultados positivos, cuatro neutrales y siete negativos, lo que sugiere una lectura negativa de las primeras cifras corporativas del 2026. Grupo Éxito se destacaría con desempeño favorable, en tanto que Cemargos, Promigas, Terpel y PEI mostrarían resultados neutrales y Banco de Bogotá, ISA, GEB, Celsia, Ecopetrol, El Cóndor y Enka registrarían cifras negativas en nuestro criterio.
Sector financiero, resultados presionados por un entorno macro más desafiante. La tasa de política monetaria continúa ejerciendo presión sobre los márgenes de intermediación, factor que limitaría la capacidad para expandir el NIM en el corto plazo, dada la naturaleza sensible a tasas pasivas de la mayoría de emisores en el sector. A esto se suma el efecto no recurrente derivado de la imposición temporal del impuesto al patrimonio, que obligó a las entidades a incrementar provisiones y registrar mayores gastos operativos. En Banco de Bogotá anticipamos una reducción de las utilidades y la rentabilidad, con un ROAE en niveles bajos, de un solo dígito.
Petróleo, gas y servicios públicos con resultados negativos. El sector daría cuenta de una contracción del EBITDA y caídas relevantes en la utilidad neta de la mayoría de las compañías al tiempo que los ingresos mostrarían un comportamiento mixto, con variaciones modestas. Este resultado respondería a diversos factores, entre los que se destacan la apreciación del peso colombiano, las provisiones asociadas a los impagos de Air-e, el impacto del nuevo impuesto al patrimonio, menores crecimientos en los ingresos indexados y un mayor costo de la deuda derivado del incremento en las tasas de interés.
Desafíos permanecen en el sector constructor. En Cemargos anticipamos resultados neutrales, sustentados en el buen desempeño del mercado local y de Centroamérica, que compensaría la menor resiliencia operativa en el Caribe. En El Cóndor, la ausencia de nuevos proyectos y un menor backlog mantendrían las presiones en ingresos y utilidades. Grupo Argos mostraría contrastes en el desempeño de sus inversiones estratégicas y de portafolio, mientras que Corficolombiana mantendría resultados estables, apoyados principalmente por los segmentos de energía y gas e infraestructura.
Efecto estacional sobre ingresos variables favorecerían al sector inmobiliario. En el caso de PEI, esperamos que las tasas de ocupación se mantengan relativamente estables, respaldadas por el dinamismo positivo del consumo observado durante el 1T26. Asimismo, anticipamos que una parte de los ingresos variables correspondientes al cierre de año termine de reconocerse durante el primer trimestre, impactando positivamente los resultados. Bajo este escenario, proyectamos márgenes NOI y EBITDA estables, a pesar de posibles presiones en costos derivadas del aumento del salario mínimo y la inflación. Adicionalmente, un entorno de tasas de interés más elevadas podría incrementar el costo de la deuda, si bien se presenta un menor saldo.
En retail, esperamos resultados favorecidos por el dinamismo del consumo. Con un crecimiento del consumo cercano al 3,5% en el 1T26, anticipamos un desempeño positivo para Grupo Éxito. Adicionalmente, la compañía ha demostrado capacidad para sostener sus márgenes, lo que permitiría mantener estabilidad en los principales indicadores operativos, pese a presiones de costos como el incremento del salario mínimo. No obstante, los resultados en otros países podrían verse afectados por la revaluación del peso colombiano.
En comercialización de hidrocarburos los precios internacionales del petróleo generarían un impulso a los resultados vía decalaje positivo. En el caso de Terpel, anticipamos un desempeño positivo, con un tono neutral en ingresos, apoyado en una dinámica favorable del consumo en Colombia. No obstante, se observarían presiones en el segmento industrial ante una menor actividad, lo que se traduciría en volúmenes estables. Aun así, los mayores precios de los combustibles impulsarían al alza los ingresos. Los precios del Brent, que durante el trimestre se ubicaron por encima de los USD100/barril, favorecerían el valor de los inventarios, en especial de jet fuel, generando un decalaje positivo que se reflejaría en una mayor utilidad neta para el periodo.
