(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- En mayo, la inflación anual se aceleró en 15 puntos básicos (pb), hasta 5,84%, el registro más alto desde agosto de 2024, como resultado de una variación mensual de 0,47%. El dato se ubicó levemente por debajo de la expectativa media del consenso de analistas (0,53%) y registró el nivel mensual más alto para un mayo desde 2022. En esta ocasión, el 59% de la inflación estuvo concentrada en el componente de servicios, que aportó 28 pb de los 47 pb totales, impulsada en su mayoría por la materialización del traspaso asociado a la indexación.
Esta cifra ratifica las presiones inflacionarias vigentes y confirma nuestra expectativa de que la inflación cerraría el año en 6,4%. De hecho, las métricas de inflación básica alcanzaron niveles no observados desde la segunda mitad de 2024 y ya completan seis meses de incrementos consecutivos. Así pues, la indexación se mantiene como el principal reto para lograr una convergencia más rápida hacia el rango de tolerancia en torno a la meta de inflación del Emisor (entre 2% y 4%), en especial después de conocerse que el salario mínimo aumentó en 23% para 2026.
La inflación anual del rubro de servicios se aceleró en 27 pb, tal que retomó la tendencia al alza interrumpida en abril, hasta ubicarse en 7,05% en mayo, el nivel más alto desde noviembre de 2024. Esta dinámica obedeció a una variación mensual de 0,58%, tal que fue 1,8 veces el promedio histórico para el quinto mes del año (0,32%).
El incremento del componente reflejó la continuidad en la materialización de ajustes asociados al aumento del salario mínimo y a la indexación a la inflación del año anterior. Las presiones se concentraron en rubros intensivos en mano de obra y con esquemas de reajuste anual, como arriendo imputado (0,67%), arriendo efectivo (0,68%), comidas en establecimientos de servicio a la mesa (0,33%), servicios relacionados con la copropiedad (1,25%) y transporte de pasajeros y equipaje en avión (6,93%). En contraste, transporte intermunicipal, interveredal e internacional, servicios auxiliares y financieros prestados a cambio de una comisión explicita, seguros médicos, de accidentes y medicina prepagada, pago por alimentación Contribución a la inflación mensual por segmento (aporte en puntos porcentuales) 0.28% 0.04% 0.16% 0.47%-0.01% Alimentos Regulados Bienes Servicios Fuente: DANE, elaborado por Grupo Cibest. Total Inflación total y medidas de inflación núcleo (var. % anual) 14% 12% 10% 8% Sin alimentos, ni regulados Sin alimentos Inflación total 6% 4% 2% 0% en comedores y pagos por asesoría de tareas y clases dictadas por particulares registraron los menores aportes del mes.
Entre tanto, el grupo de regulados mantuvo la senda de aceleración por tercer mes consecutivo, en línea con los avances en los precios de la gasolina. La variación anual pasó de 4,35% a 45,19%, como resultado de un registro mensual de 0,92%, cifra muy superior al promedio histórico para mayo (0,34%). Este resultado estuvo impulsado, en buena medida, por los incrementos en las tarifas de los combustibles para vehículos, cuyo avance mensual fue de 2,34%, además del aumento en las tarifas de suministro de agua, electricidad, alcantarillado y recogida de basuras. En contraste, las tarifas de gas, certificados, documentos administrativos y pago de honorarios, 27% 22% 17% 12% 7% 2%-3% abr-21 jul-21 oct-21 ene-22 abr-22 jul-22 oct-22 ene-23 abr-23 jul-23 oct-23 ene-24 abr-24 jul-24 oct-24 ene-25 abr-25 jul-25 oct-25 ene-26 abr-26 Fuente: DANE, elaborado por Grupo Cibest. Inflación por principales rubros (var.% anual) Rango de tolerancia Inflación total Bienes Alimentos Regulados Servicios 5.82% 5.84% 6.02% 7.05% 6.04% 5.84% 5.19% 3.20% may-16 ene-17 sep-17 may-18 ene-19 sep-19 may-20 ene-21 sep-21 may-22 ene-23 sep-23 may-24 ene-25 sep-25 may-26 cuotas moderadoras a EPS y educación preescolar, básica primaria y secundaria restaron al resultado.
Por su parte, la inflación anual de bienes se mantuvo estable en 3,20%, tal que permanece en el nivel más alto desde febrero de 2024. Este rubro presentó una variación mensual de 0,23%, inferior al registro de los últimos cuatro meses y cerca del promedio histórico para mayo (0,20%). El resultado respondió principalmente a ajustes al alza en productos de limpieza y mantenimiento, prendas de vestir para hombre y mujer, productos farmacéuticos y dermatológicos y alimentos para animales domésticos y mascotas. En contraste, varios rubros registraron caídas mensuales, entre ellos artículos para higiene corporal, equipos de telefonía móvil, equipo para la grabación, recepción y reproducción de imagen y sonido y neveras, refrigeradores y congeladores. Asimismo, los vehículos nuevos y usados continuaron presionando a la baja, en un contexto de apreciación de la tasa de cambio, lo que ha contribuido a aliviar las presiones sobre los precios de los bienes importados.
Ahora bien, la inflación anual de alimentos restó al resultado total, ya que se desaceleró por primera vez en el año, como resultado de una variación mensual de -0,03%, impulsada por los menores precios de los perecederos y los procesados, debido a condiciones favorables de oferta y menores presiones de costos. En el caso de los perecederos, la inflación anual se redujo hasta 9,93%, la más baja desde febrero ante menores precios del tomate, plátanos, hortalizas y legumbres frescas, naranjas y yuca. Por su parte, los alimentos procesados registraron caídas concentradas en carne de cerdo, legumbres secas, arroz, carne de aves y azúcar, tal que la inflación anual se moderó levemente hasta 4,82%, el nivel más bajo desde marzo de 2025.
Nuestra visión
El repunte de la inflación confirma lo desafiante que será lograr una convergencia más rápida hacia la meta. Esta tendencia es consistente con nuestra previsión de una inflación de cierre de año de 6,4%. Además, las métricas de inflación básica a mayo se ubican en promedio en 5,9%, en niveles no vistos desde el segundo semestre de 2024, lo que evidencia persistencia en las presiones subyacentes.
Prevemos que las presiones alcistas se mantendrán, impulsadas por la elevada indexación, los riesgos en las tarifas reguladas y el impacto del fenómeno del Niño de la segunda mitad del 2026.El impacto del aumento del salario mínimo aún no se refleja plenamente, ya que muchas empresas han operado con inventarios adquiridos previamente a menor costo y han contado con márgenes para ajustar contratos laborales y renegociar con proveedores. Este rezago en el traslado de costos sugiere que durante los próximos meses podrían intensificarse las presiones inflacionarias.
En este contexto, el Emisor se verá obligado a mantener una postura monetaria restrictiva para anclar expectativas. Así, esperamos que el ciclo de incrementos se reanude en la próxima reunión del 30 de junio, lo que llevaría la tasa de política monetaria a un nivel terminal de 12,75% en los próximos meses.
