(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- En octubre, la inflación anual aumentó en 33 puntos básicos (pb), hasta 5,51%, como resultado de una variación mensual de 0,18%, tal que completó cuatro meses al alza y se ubicó en el nivel más alto desde septiembre de 2024. El dato fue superior a la expectativa del consenso de analistas, que esperaba una cifra cercana a 0,14% mensual. En esta ocasión, los componentes de servicios, regulados y bienes aportaron de forma positiva al resultado, mientras que el rubro de alimentos ejerció presiones a la baja, debido a la caída en los precios de los perecederos.
Así las cosas, el dato de octubre no solo ratifica las presiones inflacionarias vigentes, sino que eleva el riesgo de que el año concluya con una inflación superior a la observada en el cierre de 2024. En particular, la indexación continúa siendo el principal reto para lograr una convergencia más rápida hacia el rango de tolerancia en torno a la meta de inflación del Emisor (entre 2% y 4%)
La inflación anual del rubro de servicios se aceleró de nuevo, tras dos meses a la baja (+9 pb) y se ubicó en 5,90% en octubre. Este comportamiento obedeció a una variación mensual de 0,31%, superior al promedio histórico para el décimo mes del año (0,15%). El avance estuvo soportado principalmente por las tarifas de arriendo imputado y efectivo (0,29%), así como a las mayores contribuciones de las comidas en establecimientos de servicio a la mesa (0,21%), los paquetes turísticos (3,36%) y los cines y teatros (3,01%). Así pues, esto confirma que la inercia inflacionaria sigue ganando fuerza, dado que la indexación alcanzó el 93%, su nivel más alto del año.
De la mano del buen desempeño de la demanda interna, la inflación anual de bienes completó nueve meses al alza, con una aceleración de 33 pb, hasta 2,60% anual, su nivel más alto desde marzo de 2024. Este rubro del IPC registró una variación mensual de 0,25%, superior al valor que usualmente marca el segmento de bienes en el décimo mes de cada año (0,11%). El registro respondió a los aumentos en los precios de los productos farmacéuticos y dermatológicos (0,94%), artículos para higiene corporal (0,46%), la cerveza y el refajo (0,48%), otros productos para el aseo personal (0,42%) y productos de limpieza y mantenimiento (0,26%).
El grupo de regulados completó dos meses al alza en octubre, con una variación anual que pasó de 5,29% a 6,10%, como resultado de un registro mensual de 0,37%, que se ubicó por encima de la inflación habitual de este mes (0,17%). Buena parte de este resultado se explicó por el avance en las tarifas de suministro de agua, electricidad, alcantarillado, recogida de basuras y combustibles para vehículos. Así pues, este repunte respondería a ajustes tarifarios pendientes, factores que introducen presiones adicionales y seguirían limitando la convergencia de la inflación.
Entre tanto, la inflación anual de alimentos se aceleró por cuarto mes consecutivo, impulsada por el comportamiento de los alimentos procesados, lo que estaría relacionado con el encarecimiento de los insumos. No obstante, en octubre, se registró una deflación mensual de 0,35%, consistente con una variación anual que pasó de 6,17% a 6,61%. El dato mensual se ubicó por debajo del promedio histórico para ese mes (0,05%).
Alimentos perecederos : su registro anual volvió a acelerarse a pesar de la deflación mensual. El dato mensual (-2,20%) se ubicó muy por debajo del promedio histórico para octubre en este segmento (-0,06%). Resaltamos que el tomate (-19,61%), las hortalizas y legumbres frescas (-3,87%), la cebolla (-4,91%), los huevos (-1,25%) y las papas (-2,55%) fueron los productos que favorecieron a la deflación mensual.
Alimentos procesados: la inflación anual se aceleró por cuarto mes consecutivo desde 6,06% hasta 6,21%, en línea con una variación mensual de 0,24% y muy por encima del comportamiento histórico para octubre (0,09%). Los productos que más aportaron al avance mensual de los precios fueron la carne de res (1,04%), los quesos (0,96%), el café (1,05%), la leche (0,31%) y el pan (0,43%). Por el contrario, el arroz y los condimentos fueron los productos que menos contribuyeron al resultado.
Nuestra visión
Este resultado confirma lo desafiante que será lograr una convergencia rápida hacia la meta del Banco de la República, en línea con nuestra previsión. La inflación anual sin alimentos completó dos meses al alza, al tiempo que la inflación sin alimentos ni regulados se aceleró por cuarto mes consecutivo. Así pues, prevemos que las presiones alcistas persistirán, impulsadas por la alta indexación, la reactivación del rubro de regulados y la ausencia de efectos favorables de base estadística en los próximos meses.
Los riesgos alcistas continúan siendo relevantes y representan un factor limitante para la velocidad de convergencia hacia el rango de tolerancia (2%-4%) en los próximos meses. Entre ellos destacamos la elevada indexación, un incremento real del salario mínimo que podría superar el avance de la productividad laboral, el aumento en la percepción de riesgo país, el impacto de eventuales choques climáticos, la transmisión rezagada de aumentos en costos productivos y la fortaleza de la demanda interna.
En este contexto, reafirmamos nuestra visión de que la inflación cerrará el año por encima del 5,0%, nivel aún muy superior a la meta del Banco de la República, por quinto año consecutivo. Dado que la Junta Directiva del Banco de la República ha reiterado su cautela ante los riesgos de persistencia inflacionaria, esperamos decisiones de estabilidad en la tasa de interés en las próximas reuniones de política monetaria del Emisor del 2025, mientras no se descarta un ajuste al alza en 2026 si las presiones inflacionarias no ceden al ritmo esperado.
