(Bloomberg) — Goldman Sachs considera que el entorno para los carry trade —una de las estrategias más utilizadas en el mercado cambiario de US$9,5 billones diarios— es el más favorable en más de dos décadas.
Apostar por el carry trade tiene hoy más relevancia en el mercado de divisas del Grupo de los 10 (G10) que en casi cualquier momento desde 2000, escribió el estratega Stuart Jenkins en un informe. Goldman favorece financiar estas operaciones con el yen, el franco suizo o el euro durante los próximos meses, una estrategia que consiste en pedir prestado en una moneda con baja tasa de interés para invertir en otra con rendimientos más altos.
Varios factores han impulsado el atractivo de esta estrategia. Goldman señaló que las tasas de interés en las principales economías desarrolladas se han estabilizado en niveles elevados y muy distintos entre sí, ampliando los diferenciales de rendimiento, mientras que la volatilidad cambiaria cayó a niveles históricamente bajos. Un índice de JPMorgan Chase & Co. muestra que la volatilidad en divisas se encuentra cerca de su menor nivel desde 2020.
Esa combinación permitió que los carry trades en monedas del G10 acumularan un rendimiento cercano al 8% en lo que va del año, superando a los bonos globales, el oro y bitcoin, aunque todavía por debajo del desempeño de las acciones, según datos recopilados por Bloomberg.
«Es la estabilización de las tasas dentro de este rango en el G10, junto con una menor volatilidad observada derivada de los diferenciales de tasas y una expectativa de acciones limitadas de política monetaria, lo que ha permitido que un mayor carry en el G10 coincida con una volatilidad más moderada», escribió Jenkins en el informe publicado el jueves.
Los fondos de cobertura y los administradores de activos utilizan el carry trade para aprovechar las diferencias de tasas entre mercados, siempre que los tipos de cambio permanezcan relativamente estables. Sin embargo, la estrategia implica riesgos: mientras las ganancias se acumulan gradualmente, las pérdidas por movimientos cambiarios pueden producirse en cuestión de minutos, por lo que un repunte repentino de la volatilidad puede desencadenar un rápido desarme de posiciones y amplificar las oscilaciones de los mercados.
Barclays Bank Plc también advirtió esta semana que la calma actual en los mercados cambiarios contrasta con la elevada incertidumbre económica mundial. Según la entidad, su modelo sugiere que es más probable que la volatilidad aumente a que disminuya a partir de ahora.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años permanecen por encima del 4%, frente al 2,6% de Alemania, el 1,4% de Japón y cerca del 0,1% de Suiza, lo que mantiene algunos de los mayores diferenciales de tasas entre los mercados desarrollados.
Principal candidato
Goldman considera que el yen es la principal moneda para financiar estas operaciones en el largo plazo. La divisa japonesa cotiza cerca de un mínimo de 40 años frente al dólar y, aunque el riesgo de una intervención oficial sigue presente, el banco espera que continúe debilitándose mientras no cambie el panorama macroeconómico.
La firma de Wall Street también ve oportunidades en comprar dólares frente a la corona sueca. En escenarios denominados «neutrales al riesgo», favorece comprar euros frente al franco suizo —uno de los pares con mejor relación entre carry y volatilidad—, además de posiciones largas en el dólar australiano frente al dólar neozelandés.
Jenkins concluyó que obtener carry en el mercado cambiario del G10 mientras se mantiene una protección relativa frente a episodios de aversión al riesgo representa una alternativa útil para las carteras multiactivos.
