(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- La Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) decidió mantener estable su tasa de interés en 9,25%, por tercera ocasión consecutiva, lo que sorprendió a la expectativa de recorte del consenso de analistas. La decisión se fundamentó en la incertidumbre sobre la complejidad de las condiciones de financiamiento externo, la elevada incertidumbre derivada de las tensiones comerciales y la lenta normalización esperada de la política monetaria en EE.UU. La votación fue dividida y replicó el patrón de junio: cuatro codirectores votaron a favor de mantener la tasa, dos optaron por una reducción de 50 puntos básicos (pb) y uno por un recorte de 25 pb.
La JDBR reconoció que la inflación continúa en una senda de desaceleración, en línea con el mínimo registrado desde 2021 en junio. En particular, la inflación se redujo en 23 pb hasta 4,82%, como resultado de un registro mensual de 0,10%. Esta desaceleración mensual obedeció a una disminución en los rubros de alimentos y regulados, compensada por presiones al alza de los bienes y servicios. Además, la inflación anual sin alimentos completó dos meses de descenso, mientras que la inflación sin alimentos ni regulados se mantuvo estable en 4,79% anual.
Por su parte, lasexpectativas de inflación de corto plazo permanecieron estables con respecto a junio, aunque continúan muy por encima del límite superior del rango de tolerancia del Emisor. La expectativa de inflación anual para diciembre de este año se ubica en 4,8%, al igual que el mes anterior, mientras que las expectativas a 12 meses aumentaron hasta 3,90%. A su vez, la inflación esperada para diciembre de 2026 incrementó hasta 3,8%, nivel que se mantiene ligeramente por debajo del límite superior del rango de tolerancia.
Entre tanto, las cifras de actividad económica reflejan un dinamismo impulsado por la recuperación del sector privado, como consecuencia del fortalecimiento de la demanda interna, explicado por el buen desempeño del sector terciario y la reducción de las tasas de interés.
Implicaciones sobre nuestra visión
A pesar de no ser explícito en el comunicado de esta oportunidad, el Emisor viene advirtiendo sobre el impacto de la situación fiscal sobre las decisiones de política monetaria. Nuestro análisis sugiere que la publicación del Presupuesto General de la Nación para 2026, reforzó el fantasma de la incertidumbre fiscal local. La propuesta del MinHacienda contempla un crecimiento de 6,5% frente a 2025, lo que implica un monto total de COP556,9 billones. Los cálculos presentados evidencian un aumento en el gasto primario, sustentado en un supuesto de menor pago de intereses y mayores ingresos.
Esta decisión sesga al alza la tasa de interés de cierre de año, incluso por encima de 8,50%. Las presiones alcistas sobre la convergencia de la inflación a la meta -aumento del salario mínimo, aumento de las expectativas de inflación, incertidumbre fiscal y apretadas condiciones financieras globales- son los argumentos principales que seguirán determinando las decisiones futuras. Así, prevemos que el banco central mantendrá un proceso de toma de decisiones caracterizado por la cautela
