(Investigaciones económicas Bancolombia).- En sus próximas reuniones de política monetaria, los bancos centrales de Colombia y Estados Unidos optarían por recortes de 50 puntos básicos (pb) y 25 pb, respectivamente, de sus tipos de interés de referencia. La Junta Directiva del Banco de la República optaría por recortar su tasa de política en 50 pb hasta 9,25%. Por su parte, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) decidiría, por tercera ocasión consecutiva, reducir el rango de la tasa de los fondos federales hasta 4,25% – 4,50%, el mínimo de dos años.

¿Qué sustentaría la decisión del Banco de la República?

La evolución reciente de la inflación y sus expectativas ha sido positiva (aquí). Entre octubre y noviembre, la inflación anual descendió desde 5,41% hasta 5,20% como resultado de la reversión de la tendencia bajista de los rubros de alimentos y bienes, que exhibieron aumentos de precio similares al promedio histórico en esta ocasión, mientras los segmentos de regulados y servicios registraron una desaceleración menos pronunciada. Ahora bien, la inflación básica (sin alimentos, ni regulados) aumentó levemente, hasta 5,41%, impulsada por la persistencia de la inflación del rubro de servicios. Ante esto, las expectativas de inflación para el fin del próximo año se mantuvieron estables en 3,9% por sexto mes consecutivo, tal que se ubican dentro del rango de tolerancia del Emisor.

Bajo este contexto, la Junta Directiva del Banco de la Republica continuaría con el proceso de relajación de la policía monetaria, con el fin de promover un proceso gradual de convergencia de la inflación hacia la meta. No obstante, prevalecen riesgos al alza que requieren prudencia en la decisión, tales como la fuerte depreciación de la tasa de cambio observada durante las últimas semanas, la creciente preocupación por las perspectivas fiscales de mediano plazo y la evolución de las perspectivas sobre la tasa de interés de la Fed.

¿Qué sustentaría la decisión de la Reserva Federal?

Los recientes resultados de inflación, las señales de debilidad del mercado laboral, y la resiliencia de la actividad económica harían que los miembros del FOMC continúen con el proceso de normalización de la política monetaria. Por esto, esperamos que el Comité recorte en 25 pb la tasa de interés de los fondos federales hasta el rango (4,25% – 4,50%) en su última reunión de 2024, que tendrá lugar entre el 17 y el 18 de diciembre, y que en las comunicaciones se den señales sobre cómo será la evolución de la política monetaria durante 2025, luego de que Donald Trump se posesione como presidente.

Hoy, el mercado descuenta que la Fed optaría por recortar su tasa de referencia en solo dos oportunidades durante 2025, de 25 pb cada una, tal que la tasa de interés de los fondos federales finalizaría el próximo año en 3,75% – 4,00%. Esto implicaría menos recortes que lo contemplado por los miembros del FOMC, cuya mediana del dot plot de la reunión del pasado 18 de septiembre consideraba recortes por 100 pb en total.

La inflación anual aumentaría en 4 puntos básicos

Anticipamos que la inflación mensual de diciembre se ubicará en 0,50%, tal que el rubro anual incrementaría hasta 5,24% (4 puntos básicos por encima del registro de noviembre). De materializarse este resultado, se revertiría la tendencia de desinflación de los cinco meses previos. Nuestra estimación incorpora las presiones al alza que observaron en los precios de bienes, alimentos y regulados en noviembre, así como la persistencia moderada que ha mostrado el segmento de servicios debido a la fuerza de la indexación, particularmente en la evolución de los precios de los arriendos.

Bienes: luego de dejar atrás la tendencia de desaceleración de los últimos dieciséis meses en noviembre, esperamos que la inflación se desacelere levemente (0,27% mensual). Nuestra estimación prevé que el precio de los vehículos, las cervezas, los productos de limpieza y los productos farmacéuticos impulsen el resultado, de la mano de la reciente depreciación del peso colombiano.

Regulados: esperamos una inflación mensual de 0,10%, en línea con el resultado de noviembre. La tendencia a la baja de las tarifas de energía eléctrica impulsará nuevamente la mayor parte del movimiento. A pesar de las dificultades climáticas en la generación de energía, la reducción de las tarifas en la costa seguirá impulsando el resultado en este rubro.

Alimentos: nuestras estimaciones a partir de la información de alta frecuencia apuntan a una inflación de 0,47% mensual. Este dato representa una aceleración frente al registro del mes previo, lo que estaría impulsado por un repunte en los precios de perecederos ante el exceso de oferta de algunos cultivos en el país.

Servicios: la indexación del rubro de arriendos seguirá marcando una leve tendencia bajista. Prevemos una inflación mensual de 0,75%, en línea con el porcentaje de indexación reciente y con el spread que muestra este grupo frente a la inflación estacional. Esto permitirá que el registro anual se mantenga estable en 7,28% en diciembre.

Bajo este contexto, la inflación cerraría el año en 5,2%, en línea con nuestro escenario base de proyección vigente (aquí), como resultado de la elevada indexación en servicios, el final de los efectos favorables de base estadística y el inicio del proceso de transmisión de la devaluación de los meses recientes a los costos de las importaciones.