(Investigaciones económicas Grupo Cibest).- En septiembre, la inflación anual se aceleró 5 puntos básicos (pb), hasta ubicarse en 6,29%, como resultado de una variación mensual de 0,37%, superior al registro usual para este mes del año (0,29%). El dato fue levemente inferior a la expectativa del consenso de analistas (0,39%) y se ubicó cerca de nuestra estimación. Esta fue la mayor lectura para un septiembre desde 2023. El componente de servicios explicó buena parte del resultado, al aportar 20 pb de los 37 pb totales y representar el 53% de la inflación mensual. Así las cosas, la materialización del traspaso asociado a la indexación y la fortaleza de la demanda continúan siendo los principales factores detrás de la aceleración de la inflación en lo corrido del año.
Este resultado refuerza nuestra expectativa de que la inflación cerrará el año en 6,7%. Por su parte, la inflación sin alimentos disminuyó por primera vez desde febrero, aunque se mantiene por encima del 6,0%. En este contexto, una convergencia más rápida hacia el rango de tolerancia alrededor de la meta de inflación del Emisor (entre 2% y 4%) requerirá mantener una postura contractiva de política monetaria durante un periodo prolongado.
La inflación anual del rubro de servicios continuó con su tendencia al alza por segundo mesconsecutivo, tal que se ubicó en 7,19% en septiembre, el nivel más alto desde noviembre de 2024. Esta dinámica respondió a una variación mensual de 0,38%, superior al promedio histórico para el noveno mes del año (0,24%).
Este comportamiento reflejó la continuidad de los ajustes asociados al aumento del salario mínimo y a la indexación a la inflación del año anterior. Las principales presiones se concentraron en rubros intensivos en mano de obra y con esquemas de reajuste anual, como los servicios de arriendo imputado (0,48%), arriendo efectivo (0,46%), transporte de pasajeros y equipaje en avión (12,25%), transporte escolar (3,29%) y comidas en establecimientos de servicio a la mesa (0,13%). En contraste, los rubros de cines y teatros, paquetes turísticos, seguros de vehículos, transporte intermunicipal, interveredal e internacional y servicios odontológicos particulares registraron los menores aportes durante el mes.
Del mismo modo, la inflación anual de alimentos mantuvola tendencia alcista observada desde el mes previo y aumentó de 6,13% a 6,79%, tras registrar una variación mensual de 0,79%(superior al promedio histórico de septiembre cercano al 0,27%). Cabedestacar que la inflación acumulada del rubro en lo corrido del año ya alcanza 8,05%, lo que evidencia una intensificación de las presiones sobre este componente de la canasta. Este comportamiento respondió principalmente al incremento en los precios de los alimentos perecederos, ante las presiones del fenómeno de El Niño y mayores costos. En particular, la inflación anual de este componente se aceleró hasta 14,14%, impulsada por los aumentos en hortalizas y legumbres frescas, papa, tomate, huevos y frutas frescas. Por su parte, la inflación anual de alimentos procesados se moderó hasta 4,45%, su nivel más bajo desde febrero de 2025, en línea con reducciones en los precios de productos como legumbres secas, café, carne de aves, carne de cerdo y productos de rio y mar.
Por su parte, la inflación anual del componente de regulados se moderó por primera vez desde febrero, al pasar de 6,77% a 6,69%. A pesar de esta corrección, el indicador continúa ubicándose por encima del promedio observado durante2025(5,99%). Este resultado respondió a una variación mensual de 0,30%, inferior tanto al registro del mes previo como al promedio histórico para septiembre (0,52%). En particular, los mayores aportes provinieron de los aumentos en las tarifas de educación preescolar, básica y secundaria, combustibles para vehículos y los servicios de suministro de agua y alcantarillado. En contraste, las reducciones en las tarifas de gas y electricidad, junto con menores presiones asociadas a la recogida de basuras y los gastos reglamentarios relacionados con la propiedad de vehículos, contribuyeron a moderar el resultado del componente.
Entre tanto, el componente de bienes moderó las presiones inflacionarias durante septiembre. En efecto, su inflación anual se desaceleró 41 pb hasta 2,97%, el nivel más bajodesde enero. Este rubro registró una variación mensual de -0,08%, el primer registro negativo desde octubre de 2024 y una cifra significativamente inferior al promedio histórico para este mes del año (0,27%). El resultado obedeció principalmente a reducciones en los precios de vehículos particulares nuevos o usados, artículos en oro, plata y piedras preciosas, prendas de vestir para mujer, equipo para la grabación, recepción y reproducción de imagen y sonido y artículos para higiene corporal, en un contexto de apreciación de la tasa de cambio, factor que ha contribuido a aliviar las presiones sobre los precios de los bienes importados. En contraste, los mayores incrementos mensuales se registraron en cerveza y refajo, productos de limpieza y mantenimiento, uniformes, artículos para la higiene oral y productos farmacéuticos y dermatológicos.
Nuestra visión
La aceleración de la inflación en septiembre confirma que la convergencia hacia la meta será lenta y ratifica nuestra previsión de cierre de año de 6,7%(aquí ). Las métricas de inflación básica se ubican, en promedio, en 6,1%, niveles que no se observaban desde 2024. No obstante, la inflación sin alimentos cayó por primera vez en siete meses. En conjunto, estos resultados evidencian que las presiones subyacentes siguen siendo persistentes.
Prevemos que las presiones alcistas sobre los precios se mantendrán en los próximos meses, impulsadas por la elevada indexación, el aumento de los costos laborales, los riesgos asociados a las tarifas reguladas y el impacto del fenómeno de El Niño durante la segunda mitad de 2026. Asimismo, la apreciación de la TRM ha contribuido a mitigar las presiones sobre los precios de los bienes importados, compensando parcialmente el aumento de los costos internos. No obstante, consideramos que el proceso de transmisión del incremento del salario mínimo hacia este componente aún no se ha completado, por lo que parte de estas presiones podría seguir incorporándose gradualmente a los precios durante el último trimestre del año.
